作者:應文祿
來(lái)源:北大縱橫
應文祿,毅達資本董事長(cháng)。
各位朋友,大家好!我是毅達資本應文祿。每一年來(lái)到參加論壇,都感到人氣很旺,創(chuàng )投行業(yè)依然像一個(gè)巨大的磁場(chǎng),吸引著(zhù)最優(yōu)秀的年輕人。
我們把時(shí)間倒撥到7、8年前,當時(shí)還上演著(zhù)“全民PE”的盛況。部分投資機構出手任性,呼風(fēng)喚雨,先后迎來(lái)了O2O、P2P、社區團購、K12教培、共享經(jīng)濟、虛擬貨幣投資的火爆局面。但到了2021年,當時(shí)的任性留下的是一地雞毛,很多人都表示看不懂了,認為創(chuàng )投市場(chǎng)環(huán)境的不確定性在增強。
在我看來(lái),行業(yè)只是回歸了應有的模樣,創(chuàng )投不應該造風(fēng)和追風(fēng),理性成長(cháng)才是機構應該回歸的道路。
01
從三組關(guān)系,理解新發(fā)展環(huán)境
2018年以來(lái)中國經(jīng)濟處于艱難的攀登爬坡期,疊加2020年以來(lái)的疫情影響,尤其是今年各種監管政策頻出,大家都感受到了壓力。我們的發(fā)展環(huán)境正在悄然變化,我想搞清楚三組關(guān)系的走勢,可能有助于我們理解當下、預判未來(lái):
第一組關(guān)系:最熟悉的陌生人崛起和卡脖子的西人。
2010年中國超越日本成為世界第二大經(jīng)濟體,中國的復蘇正在改變世界經(jīng)濟版圖和地緣政治格局。東方這位最熟悉的陌生人——中國的崛起是不可能改變的,產(chǎn)業(yè)鏈自主可控變成了高壓之下的內在動(dòng)力。而國與國之間的貿易也是鎖不住的,各種聯(lián)盟也是靠不住的,比如諾基亞退出美國5G聯(lián)盟就是個(gè)例子。
第二組關(guān)系:人口結構變化和民生保障。2020年第七次人口普查顯示,過(guò)去十年間,中國人口結構已經(jīng)發(fā)生顯著(zhù)變化。有三個(gè)特點(diǎn)非常明顯,一是人口增長(cháng)率繼續放緩。2010-2020年人口平均增長(cháng)僅為0.53%,2020年總和生育率1.3,低于1.5的警戒線(xiàn)。二是老齡化趨勢加劇。60歲及以上的人口比重已達18.70%,比第六次人口普查上升了5.44個(gè)百分點(diǎn)。三是城鎮化率快速提高。居住在城鎮的人口上升為9.02億人,占63.89%,上升了14.21個(gè)百分點(diǎn)。未富先老、人口結構變化領(lǐng)先于經(jīng)濟發(fā)展階段,對很多涉及民生的行業(yè)來(lái)說(shuō),都必須接受發(fā)展邏輯的變化。一場(chǎng)觸及靈魂的變革正在到來(lái),比如教育領(lǐng)域出臺“雙減政策”、醫療行業(yè)“帶量采購”、房地產(chǎn)市場(chǎng) “房住不炒”,本質(zhì)上就是要推動(dòng)全社會(huì )降本減負。
第三組關(guān)系:共同富裕和中小企業(yè)發(fā)展2019年的一組數據顯示:我國14億人口人均存款5.8萬(wàn),其中5.6億人存款為0;我國居民的總負債高達200萬(wàn)億,人均負債高達14.2萬(wàn)元;同時(shí),中國有6億人月收入在1000元以下。去年年底全面脫貧之后,共同富裕被提上了重要的議事日程。國務(wù)院副總理劉鶴在最近的講話(huà)中強調,中小企業(yè)是國家財富的重要創(chuàng )造者,是提供就業(yè)的主渠道,是科技創(chuàng )新的主力軍,是造就大企業(yè)的蓄水池。鋪天蓋地的中小企業(yè),正在被寄予厚望,時(shí)代需要中小企業(yè)去承擔更多的責任。我想大家可以感受到為什么會(huì )限制平臺壟斷,巨頭企業(yè)不再“大而不倒”,過(guò)去有些大型的地產(chǎn)商和平臺因為吸納了大量的社會(huì )資金,不僅沉淀了過(guò)多社會(huì )資源,甚至影響到金融體系安全,創(chuàng )投行業(yè)應該深刻理解共同富裕和中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。中小企業(yè)的快速健康發(fā)展是共同富裕的重要依靠,對中小企業(yè)的發(fā)展怎么支持都不為過(guò),對于科技創(chuàng )新怎么支持都不為過(guò),對于實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展怎么支持都不為過(guò)。
02
看清方向,把握創(chuàng )新資本方向盤(pán)
春江水暖鴨先知,我們身在投資的第一線(xiàn),那么滾滾錢(qián)潮應該流去哪里?創(chuàng )新資本一定要把握好手中的方向盤(pán)。(一)乘風(fēng),和中國經(jīng)濟一起攀登。對市場(chǎng)環(huán)境的討論,目前在很多方面都和2018年的時(shí)候很像,比如:經(jīng)濟增長(cháng)壓力增大;2018年限制高排放、現在是限制高能耗;對民營(yíng)經(jīng)濟的看法出現階段性波動(dòng);中美博弈下的不確定性增加。
同時(shí)我們也看到近期在反復強調“兩個(gè)不動(dòng)搖”,反復強調科技自強、產(chǎn)業(yè)變革、科技革命和環(huán)境公平,反復強調數據安全、網(wǎng)絡(luò )安全、金融安全和國家安全。
2018年底的時(shí)候,我曾公開(kāi)說(shuō)“當前最大的風(fēng)險是不投資的風(fēng)險”。歷經(jīng)3年,時(shí)間已經(jīng)給出了答案。今天我還是想重復這個(gè)觀(guān)點(diǎn)“當前最大的風(fēng)險依然是不投資的風(fēng)險?!比旰訓|、三十年河西。未來(lái)十年,在碳達峰到來(lái)之前,發(fā)展依然是主旋律,對于創(chuàng )投行業(yè)來(lái)講,未來(lái)10-15年也可能是最好的發(fā)展時(shí)期,一定要有勇氣和決心與中國經(jīng)濟一起享受攀登。我想在座的每一位可能都會(huì )有幸見(jiàn)證中國成為全球第一大經(jīng)濟體的時(shí)刻。(二)助力,打造戰略新興產(chǎn)業(yè)縱深產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看,全球產(chǎn)業(yè)鏈原有的水平分工模式已經(jīng)被打破,垂直重構已經(jīng)開(kāi)始,中國科技自立自強和產(chǎn)業(yè)鏈安全可控是無(wú)法回避的話(huà)題;無(wú)論是半導體、新材料、新能源、智能制造、生物醫藥,我們都需要打造貫穿從材料到終端應用的縱深產(chǎn)業(yè)鏈,這給廣大中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新和融入高端產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)豐厚的機會(huì )。對創(chuàng )投機構而言,錯失了這個(gè)轉換期就錯失了未來(lái)的黃金十年。(三)精進(jìn),投中小企業(yè)、投專(zhuān)精特新。房地產(chǎn)拐點(diǎn)已定,“三穩”之中,穩定預期最為困難,預期一旦看空,房地產(chǎn)價(jià)格很難穩定,甚至一二線(xiàn)核心城市,土地成交意愿下降,新房購買(mǎi)趨冷,二手房拋盤(pán)承壓,這樣的新聞不絕于耳。過(guò)去囤積在房地產(chǎn)領(lǐng)域的大量資金將會(huì )流去哪里?我想,資本市場(chǎng)一定是一個(gè)重要的流向。二級市場(chǎng)已經(jīng)有了反應,成交量長(cháng)期保持在萬(wàn)億,專(zhuān)精特新得到青睞,最近我們投資的不少小巨人企業(yè)已經(jīng)在二級市場(chǎng)獲得廣泛認可,比如力星鋼球、華辰裝備、斯萊克、匯川技術(shù),他們都是各自行業(yè)的隱形冠軍。一級市場(chǎng)也是一個(gè)重要流向,支持中小企業(yè)發(fā)展,支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展,支持專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展,成為一個(gè)重要的選擇。二級市場(chǎng)的表現,更加堅定了創(chuàng )投機構投資專(zhuān)精特新的信心。隱形冠軍和小巨人一定是來(lái)自于專(zhuān)精特新中小企業(yè),他們正在構建一座座技術(shù)高峰、打造產(chǎn)業(yè)鏈的長(cháng)板、形成產(chǎn)業(yè)的高地、帶來(lái)價(jià)值協(xié)同。在此背景下,北京證券交易所應運而生,引導更多社會(huì )資本進(jìn)入資本市場(chǎng),支撐更多實(shí)體中小企業(yè)獲得直接融資的支持。創(chuàng )投機構更應持續精進(jìn),幫助中小企業(yè)構建生存力、發(fā)展力、競爭力、持續力,培養專(zhuān)精特新中小企業(yè)、小巨人和隱形冠軍企業(yè),建立全球影響力。
03
覺(jué)醒時(shí)代,大家需要超越“傳統思維”
大的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,未來(lái)發(fā)展的底層邏輯也非常清晰,原來(lái)我們一些老的思維模式,需要改變甚至需要重新定義。(一)摒棄“地產(chǎn)造富”思維,擁抱“創(chuàng )投創(chuàng )富”時(shí)代過(guò)去二十年房地產(chǎn)市場(chǎng)創(chuàng )造了巨大的財富,但同時(shí)也綁架了中國經(jīng)濟。未來(lái)必須擺脫這樣的局面,地產(chǎn)造富時(shí)代已經(jīng)終結。那么誰(shuí)能夠接過(guò)房地產(chǎn)的接力棒,成為新時(shí)代創(chuàng )富的渠道呢?我想肯定地說(shuō),創(chuàng )投行業(yè)一定是其中一支重要的力量。創(chuàng )投行業(yè)歷經(jīng)二十年發(fā)展似乎仍是個(gè)小眾行業(yè),很多人不太理解,可謂“藏在深閨人未識”。但是未來(lái)十年,財富成長(cháng)的空間在產(chǎn)業(yè)、靠實(shí)業(yè)、拼技術(shù),創(chuàng )投必定“創(chuàng )富”。(二)超越利己思維,以“利他之心”呼喚“他力之風(fēng)”金融行業(yè)離錢(qián)太近,特別容易被利己思維捆綁。比如說(shuō),我們會(huì )看到行業(yè)里一邊呼喚中長(cháng)期資金不足,一邊又抱怨政府引導基金是“帶有枷鎖的錢(qián)”。這種矛盾的根源其實(shí)是利己思維。毅達資本管理的直投基金中,有不少是拿過(guò)政府引導基金的,最近幾年,我們還協(xié)助地方政府管理了近100億元的母基金。市場(chǎng)的錢(qián)和引導基金的錢(qián),在我們的管理下實(shí)現了價(jià)值的增加和目標的共贏(yíng)。為什么?我想根本的出發(fā)點(diǎn),在于“利他之心”,“利他”必須先“懂他”。一方面,懂政府、懂政策。要充分吃透引導基金的政策用意,滿(mǎn)足政府引導基金對于產(chǎn)業(yè)孵化、科技創(chuàng )新、招商引資、招財引智、協(xié)助專(zhuān)業(yè)判斷的訴求;與此同時(shí),懂產(chǎn)業(yè)、懂市場(chǎng)。珍惜投資人的每一分錢(qián),讓每一分錢(qián)都用在最能產(chǎn)生價(jià)值的地方。如果我們都能用好政策和市場(chǎng)這兩只手的合力,做好多元結構的基金管理,為他們創(chuàng )造價(jià)值,就一定能呼喚起社會(huì )對創(chuàng )投行業(yè)的“他力之風(fēng)”。(三)超越IPO思維,建立投資機構自己的護城河受益于資本市場(chǎng)的深化改革,今年我們的投資組合中,已經(jīng)有17家企業(yè)成功在A(yíng)股實(shí)現IPO。這種IPO的速度是我們毅達資本在2014年改革之前是想都不敢想的。但我認為,隨著(zhù)北交所的成立,不同發(fā)展階段企業(yè)、不同行業(yè)屬性的企業(yè)都有了自己在資本市場(chǎng)的生存發(fā)展空間,IPO發(fā)行將進(jìn)入新常態(tài),過(guò)去大家都會(huì )把IPO數量作為衡量機構的重要標準。但我想這還是遠遠不夠的,如果想做一個(gè)基業(yè)長(cháng)青的機構,我想以下三個(gè)方面一個(gè)都不能少:第一,是業(yè)績(jì),是否真正投資出一批有價(jià)值的企業(yè),是否給LP帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的回報,衡量業(yè)績(jì)的核心指標是DPI和IRR;第二,是文化,文化的核心是價(jià)值觀(guān),實(shí)際上是一家公司品格的體現,核心指標是ESG;第三,是自律,合規發(fā)展、自我約束,行穩才能致遠。
今年資本市場(chǎng)大火有“鋰”,“鈷酸鋰”“磷酸鐵鋰”背后有位老爺子,他就是鋰電池之父、諾貝爾化學(xué)獎得主——約翰?古迪納夫。在他的辦公室門(mén)口,貼著(zhù)一首詩(shī)歌,寫(xiě)著(zhù)“Do good anyway”。今天我也想以這句話(huà)與大家共勉:祝愿大家在新的發(fā)展環(huán)境中,都能握好手中方向盤(pán),選擇正確的道路,做這個(gè)行業(yè)的好孩子。
Do good anyway!謝謝大家。